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[股票投资] 准备金率下调对股市影响全面解析

策略研究:利率和法定存款准备金率下调点评

事件:

4月19日央行宣布,下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率;央行政策体现出两点变化:一个是明确的货币政策放松信号;另一个是结构调整重于总量调整。

原因:

央行此次货币政策调整既在意料之外,也在情理之中。这主要是考虑到如下因素:

1、美国金融动荡加剧和全球经济衰退的最新发展;

2、国内3-4季度经济增速的可能进一步下滑(8月份工业生产数据预示了这一点);

3、经济减速和国内通胀下降进一步导致了对名义资金需求的降低;

4、国内中小企业的资金需求紧张。

央行政策虽然在时点选择上超出我们的预期,但基本符介我们原来判断:CPI下降到5%以内(8月份4. 9%)可能影响货币政策方向的判断逻辑。

对股市的影响:降低利率和降低存款准备金率是明确的政策放松信号,这有利于改善对国内宏观经济的预期。这一政策的出台,对非银行企业的业绩构成正而影响,有助于扩大信贷和刺激经济增长,有利于投资者信心恢复,短期市场将迎来反弹的机会。在品种选择上回避银行,关注近期跌幅较大品种和受降息正而影响较大的行业(如对资金成本敏感的地产行业和资金压力比较大的部分制造业)。

对业绩的影响:本次降息虽然难以改变当前盈利整体态势,但对非金融类企业的财务成本可起到一定降低作用。本次调息,六个月和一年期贷款利率分别降低了0. 36和0. 27个百分点,按照六个月和一年期贷款分别占50%估算,平均贷款基准利率下降0. 315个百分点。根据央行二季度货币政策执行报告,6月份金融机构六个月和一年期贷款的利率分别为7. 28%和8. 47%,仍按照六个月和一年期贷款分别占50%估算,则平均贷款利率为7. 87%。那么平均贷款利率将下降4.0% (0.315%/7.87%).

2008年上半年非金融企业的财务费用为518亿元,贷款利率下降4%即可降低财务费用20. 7亿元,占非金融企业净利润2775亿元的0. 75%。但降息实际带来的利润增加可能会高于上述的估算,原因在于2008年6月金融机构上浮利率贷款占比为45%,如果形成降息预期,加上准备金率下调,金融机构上浮利率贷款占比有望下降,实际贷款利率下降的比例可能会高于4%.

对行业的影响:由于贷款利率下调而存款利率不变,银行息差将有所减小,对银行业业绩形成负面影响。根据中信银行业分析师的测算,本次调息将使2009年银行业利润增速下降7%。另外,降低贷款利率将对房地产业形成正面影响,这体现在开发贷款和按揭贷款利率的下调和经济预期的可能好转上。对其他行业而言,信贷资产占比较高的行业受影响程度史大,具体可以用两个指标来衡量,一是资产负债率,负债率越高的行业受影响程度越大,二是财务费用占净利润的比例,占比越高的行业受财务费用降低的正而影响越大。综介来看,受正面影响较大的是建筑建材、公用事业、家用电器、信息设备、轻工制造、化工等行业,而采掘、信息服务、食品饮料受影响程度相对较小。
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存款准备金率能否下调?存款准备金率如果下调,对股市将产生什么影响?


      存款准备金:

      存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的款,中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率,可以影响金融机构的信贷扩张能力,从而间接调控货币供应量。
我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的。

      存款准备金率: 金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行,这部分存款叫做存款准备金;存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。


      从目前的情况来讲,存款准备金率是有下调的可能性的。但是股民朋友必须明白,国家降低存款准备金率的目的绝对不仅仅是为了挽救股市,而是出于更宏观的考虑,是出于对国内和国外形势发展的判断。

      那么,降低存款准备金率对股市到底有什么影响?对这一问题,也要辨证地看,具体问题具体分析。

      第一、在短期内,公布存款准备金率下调的消息,对于虚弱的股市可能是一种较大的利空,有可能导致机构拉高出货,使股市然后大幅下跌。

      第二、从中期讲,下调存款准备金率对股市只能是一个心理上的利好,因为存款准备金率的下调,只是中央银行与商业银行之间的事,存款准备金率的下调,可以使商业银行信贷能力提高,使企业贷款规模扩大,但是由于禁止银行资金流入股市和限制企业炒股,无法使银行中较宽松的资金转换为股市资金。

      第三、从长期讲,下调存款准备金率,对股市是一个重大利好。因为降低存款准备金率,在一定程度上将刺激市场需求。推动了企业的发展,从而也提高上市公司的业绩,这为股市的上扬提供了坚实的基础。但是,由于存款准备金率具有功能放大的作用,对经济的刺激是很强烈的。中央银行出台此政策时,有可能以通过收回再贷款的方式将其作用互相抵消。如果是这样,那么存款准备金率对股市的影响作用将要大打折扣。
   
      第四 、股市影响非常有限,幅度比预期低,而且就目前大部分银行的资金来说,都还比较充裕,这个比例对其贷款业务能力相当有限;另一方面,市场很早就已经预期到人民银行的紧缩性政策,所以股市在前期已经有所消化,只是在消息出台时的瞬间反映一下而已。基金:没什么影响,基本上是随股市个债市走的。 期货:短期有利空影响,对一些商品期货会有较大利空影响,我国目前还未有这种类型的金融期货,呵呵,所以基本上影响不大。

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