[股票投资] 沪指暴跌5%破2000点 原因揭秘 民生银行, 中国经济, 创业板, 沪指, 大跌

寂寞有痕

在中国经济下行压力加大、A股技术面出现破位的当下，银行(行情 专区)业周末再度传来资金吃紧的负面消息，使得本就不弱不堪的A股再度跌入深渊，早盘低开之后，银行、券商、地产便纷纷出现单边大跌走势，直接导致两市再度刷新本轮调整以来新低，午后沪指失守2000点，自去年12月5日以来再回“1”时代。截止13：50分，沪指报1986.27点，跌86.83点，跌幅4.19%。

　　分析人士认为，代表创业板(行情 股吧 买卖点)成长炒作的乐视网(行情 股吧 买卖点)和代表上证价值的民生银行(行情 股吧 买卖点)午后双双跌停。建国底以来轮番领涨的银行股、创业板成长股从护盘到砸盘。上证指数终于跌破2000点。今天的下跌不可谓不火爆，不过，短期内如此巨大的下跌，也酝酿着报复性的技术性反弹。


　　李大霄呼吁政府此时当出手救市，认为管理层已经开始救市，救市政策不能只限于汇金增持，并提出八项建议：1、汇金加大增持力度；2、优质蓝筹股大股东集体增持；3、上市公司回购；4、高管及员工持股计划；5、养老金住房公积金保险(行情 专区)资金长期资本入市；6、买股减免个税及印花税红利税；7、采取有力措施保持市场流动性及资金价格稳定；8.出台提振市场信心的政策安抚投资者情绪。

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　　金融地产全线崩塌 谁来拯救A股？

　　【盘面简述】

　　早盘股指小幅跳空低开，随机出现一波断崖式下跌。银行、地产、券商、保险集体出现暴跌走势。其中银行板块盘中跌逾5%；地产指数跌幅逼近4%；证券指数跌幅超过3%。盘中上涨个股不足2成。大盘跌至2020点附近，新华保险(行情 股吧 买卖点)、中国石油(行情股吧买卖点)护盘，两市跌幅小幅收窄。然而好景不长，民生银行的跌停，市场再度陷入恐慌。

　　个股方面：今天市场再度出现大跌，创调整新低，金融地产股全线奔溃。民生银行、兴业银行(行情 股吧 买卖点)、平安银行(行情 股吧 买卖点)、招商银行(行情 股吧 买卖点)盘中跌幅超过6%，带动银行板块重挫逾4%！宏源证券(行情 股吧 买卖点)、海通证券(行情 股吧 买卖点)领跌券商板块；万科、金地、阳光城(行情 股吧 买卖点)领跌地产板块！

　　前期强势的文化传媒(行情专区)板块今天也出现暴跌：光线传媒(行情股吧买卖点)盘中跌幅超过8%，华录百纳(行情股吧买卖点)、博瑞传播(行情股吧买卖点)、凤凰传媒(行情股吧买卖点)等领跌传媒板块；

　　截止发稿，涨幅居前的板块是大数据、云计算；跌幅居前的是银行、海工装备、脱硫脱硝、证券、保险、特高压等。

　　【消息面】

　　569家上市公司半年报预喜

　　上市公司半年报披露将在7月拉开大幕。截至6月24日，沪深两市已有917家公司披露半年报业绩预告。其中，515家公司预增、50家公司扭亏、4家公司预盈，预喜公司占已披露公司的六成以上。

　　美联储不再试探市场反应 意味QE真正退出

　　QE退出可能分三步：第一步是与市场沟通，释放QE退出的信息，为市场形成理性预期提供时间；第二步是放缓资产购买速度；第三步是逐步上调2008年以来设定的0-0.25%的联邦基金利率区间。

　　中欧光伏贸易争端初现缓和迹象

　　6月21日，第27届中国—欧盟经贸混委会在北京举行。此次会议的一大议题就是近期备受瞩目的中欧光伏产品贸易摩擦问题。根据会后披露的消息，中欧双反已对和平解决光伏贸易争端达成初步一致，将通过协商妥善解决问题。这表明持续至今的中欧光伏贸易争端初现缓和迹象。

　　时隔五季后再被单独提出 利率市场化改革或逼近

　　时隔五个季度后，利率市场化再度被央行货币政策委员会独立提出，这或许意味着进一步推进利率市场化改革的脚步已经逼近。记者从央行获悉，日前召开的央行货币政策委员会2013年第二季度例会指出，进一步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用。

　　总理38天三度点名“货币存量” 进入实体经济成当务之急

　　从5月13日到6月19日，短短38天时间内，国务院总理李克强三度提及“货币存量”这一关键词，并指出要激活存量，可见它的重要性和迫切性。那么，未来如何盘活货币存量？对资本市场又将产生什么样的影响？这些问题受到了市场的普遍关注。

　　【巨丰观点】

　　6月21日巨丰投顾丁臻宇在午评《假阳线乃自救良机抄底慎行》中指出“早盘的假阳线这不过是大盘连续大跌后的技术性反弹而已。投资者应该把握机会，进行自救。今天抄到的地板，或许只是楼下的天花板而已。夏日炎炎，更要保持一份应有的冷静！”

　　上周5强行拉抬指数的新华保险，周末并未出现“汇金增持”的公告，虽然周5下午证监会否认IPO重启时间传闻，但是市场已经听厌了狼来了的故事。

　　今天市场再度出现大跌，创调整新低，金融地产股全线奔溃。民生银行、兴业银行、平安银行、招商银行盘中跌幅超过7%，带动银行板块重挫逾5%！宏源证券、海通证券领跌券商板块；万科、金地、阳光城领跌地产板块！作为对A股市场最具影响力的两大板块金融和地产，集体崩塌，A股自然是抬不起头来。谁来拯救A股，成了市场留下的唯一悬念！

　　人民日报周末发文《唱空中国经济就是否定改革》，把唱衰中国经济和否定改革划等号，巨丰投顾丁臻宇不赞同。市场有市场的规律，任何人也无法长期左右。当前A股跌破2100点后，各路神仙纷涌而至，众说纷纭。丁臻宇认为，A股还会延续自身的趋势，继续震荡寻底。投资者抄底宜谨慎，不能“一叶障目”。

　　当前市场去讨论底部在哪里，似乎意义不大。看好自己的钱袋子，才是重中之重！(巨丰投顾)

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　　资金荒人心慌 “六绝”来势凶猛

　　股市有句谚语，叫“五穷六绝七翻身”，据说还是挺灵验的。

　　不过，今年的5月可是一个“红五月”，当月大盘涨势不错。于是，也就有人开始想象，既然五不穷，那么是否六也不绝，到了7月更是来一个大涨呢？结果，6月到目前为止的走势不免令人失望。

　　下跌最根本原因

　　现实情况是，6月份的股市大跌，在短短的几个交易日内就将今年以来所取得的涨幅全然抹去，并且创出去年12月初以来的新低。

　　一些市场分析人士将原因归咎于实体经济不好，当然这也是事实。从多项经济数据来看，经济仍然处于收缩阶段，远没有复苏。不过客观而言，这种状况在今年二季度开始的时候就已经显现出来。5月份数据的公布，只是进一步予以强化而已。对此，投资者应该都是有所了解的，所以似乎没有理由因此而大肆看空股市，否则也无法解释为什么之前会出现“红五月”行情了。

　　另外，也有分析人士把境内股市的这波下跌与海外市场的急剧震荡联系起来，认为受到了拖累。其实，美联储将逐步退出量化宽松政策的意图，在今年年初的时候就已经有所表达，现在予以明确也是预期中的。境外市场在此之前大涨，此时顺势调整，也并不算太突兀。现在外盘多数还是处于历史高位附近，境内市场已经下跌到了7年前的位置，如果一定要说这次下跌是受到海外市场的影响，那么这种影响也是很有限的。

　　应该说，下跌的最根本原因是境内市场资金面的突然紧张。这种紧张，其实在5月下旬的时候就已见端倪。当时回购利率大幅度上涨，不过被解释为是财政存款上缴所致，属于临时的，因此没有引起太多的关注。

　　但此以后，回购利率还是保持在高位，进入6月份以后更是节节走高，到上周达到了登峰造极的程度。现在回想起来，就整个市场资金供应情况而言，其实并没有发生质的变化。个别股份制商业银行的违约，只是局部的流动性失衡导致，更多是因为期限错配以及杠杆使用不当的缘故。在正常情况下，并不至于引发资金市场的激烈动荡。

　　可动荡还是出现了，这是因为在市场缺乏资金的情况下，央行没有像往常那样伸出援手，而是十分淡定地观望，这就引起了恐慌。一些有钱的银行也怀疑这是否意味着货币紧缩的开始，而着手增加超额备付金，从而减少了对外放款。于是，无论是在银行间市场还是在证券交易所，回购拆借利率飙升，资金市场闹起来前所未有的“钱荒”。

　　金融服务业受冲击最大

　　这种“钱荒”对股市的影响在于，首先它直接拉高了投资者对于无风险收益率的预期。在10%的回购利率随时可见的情况下，必然会导致股市资金大量流向回购市场。本来是资金市场缺血，结果就引发了资本市场资金的搬家，股市成交明显萎缩。因为缺乏买盘，绝大多数股票出现了下跌。

　　其次，“钱荒”也令投资者对后市的预期变得悲观。尽管现在的回购高利率是出现在金融体系内部，但其影响必然会辐射到金融体系之外，会拉高全社会融资成本，使得中小企业融资变得更加困难，进而对实体经济构成新的制约。在企业盈利能力普遍不高的情况下，高利率对经济的打击是很大的。而实体经济的进一步疲弱，自然让股市变得更加缺乏机会。

　　最后，“钱荒”也折射出国内金融行业(行情股吧买卖点)所存在的资金体外循环量过大以及创新不规范，杠杆使用不当等问题。

　　据说央行这次之所以放任回购利率居高不下而未予以干涉，就是要给存在这些问题的饭银行一个教训。由此人们也可以想象，今后金融机构在开展债券、理财产品等业务上会变得比较慎重，各类创新也会较为收敛，在杠杆的使用方面更要谨慎一些。这些必然会导致其相关收益的回落，进而影响到它们在股市上的表现。可以说，在此轮“钱荒”风波中，股市中受打击最大的板块将是金融服务业。

　　“六绝”格局很难改变

　　上周五，回购利率终于开始下降，尽管还是要高于同期正常水平，但回落的态势已经显现。在汇金公司的持续增持下，新华保险股价大幅上涨，对稳定市场情绪起到了积极的作用。但是，投资者也应该看到，“钱荒”的格局尚未根本好转，高利率仍然存在并且继续困扰着市场。

　　加上6月份实体经济数据可能会很差，近期海外市场的不确定性增加，多重利空的阴影挥之不去，对股市的运行来说构成了很大的压力。特别是在经过了这一轮的大跌之后，股市投资者遭受到很大的损失，一些参与融资操作的客户更是出现了很大的亏损，投资者的信心降到了冰点。与此同时，一些活跃客户的资金也转到了回购市场，短时间内也不可能轻易回流股市。因此，大盘陷入一段时间的低迷是不可避免的。

　　本周是6月份的最后一个交易周，“六绝”的格局已经很难改变，估计股指很可能会在2100点附近弱势整理，个股与板块机会相对匮乏。操作上，投资者应该遵循多看少动的原则，避免在趋势尚未改变或者仍不明朗的情况下盲目介入，耐心等待一个较为合适的交易时间段的到来。(申银万国)

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　　放量暴跌 权重砸盘引发“多米诺”效应

　　受钱荒与IPO重启双重压制，周一沪深早市双双低开，开盘后指数持续弱势、在金融、环保、地产等权重股打压下一路下行，11点过后，大盘延续下探态势，其中沪指一度接近2000点重要关口。板块尽墨。成交量同比略有放大。

　　监测数据显示，今日上证综指开盘2068.86点，最高2068.86点，最低2007.65点，收报2010.77点，下跌62.33点，跌幅3.01%，成交412.55亿；沪市53家上涨，942家下跌；今日深证成指开盘8115.84点，最高8115.84点，最低7800.78点，收报7802.73点，下跌333.32点，跌幅4.10%，成交435.70亿；深市135家上涨，1558家下跌。(点击查看>>>沪深两市板块行情纵览沪深两市主力资金流向一览)

　　【独家观点】

　　放量暴跌 权重砸盘引发“多米诺”效应

　　华讯财经认为，早盘股指呈现出单边放量下跌走势，沪指最低探至2000点整数关口附近，再度创出本轮调整以来新低，投资者恐慌情绪极浓，盘中大抛单不断涌现。板块来看，满盘皆绿，电子支付、卫星导航等板块跌幅略小；金融行业(行情股吧买卖点)、地产、证券、船舶制造等板块大幅下跌，是拖累指数大跌的主要力量。

　　华讯投资认为，指数下跌主要是二个因素导致：其一、央行二季度报告重提进一步推进利率市场化改革。这将缩小银行(行情 专区)存贷利差，对于银行业利润增长影响明显，打压银行板块。其二、银行间市场流动性持续紧张，也令股指面临短期缺血的窘境。技术分析：沪指放量下跌再创本轮调整新低，市场投资者恐慌情绪严重，多条均线空头排列，指数弱势明显，如果量能不能持续放大则只能视为下跌中继，而非见底回升。

　　仓位管理：保住本金是最重要的，低仓位或者空仓是目前阶段最佳选择。操作策略：多看少动，保持耐心，控制风险，保存本金是每一位投资者必须要做的。（华讯投资）

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四大利空袭击威胁1949点 急跌如何应对

　　受多重利空影响，周一股指再度跳水，中午收盘沪指大跌，收于点。从目前股指主跌走势看，大盘已进一步逼近1949点，前期“解放底”受到较大威胁。短期操作上宜维持轻仓谨慎原则，部分仓位可试探性布局确定性相对较强的中报个股机会，以展开自救。

　　从重要的利空影响因素看，主要有四方面：1、上周五证监会否认了IPO将于7月底开闸，并表示IPO开闸无时间表。这一表态被解读为利空，因为“靴子”最终未落地，市场面临巨大的不确定性。2、有分析称“钱荒”或闹到7月中旬，而中央对此罕见地“袖手旁观”，且6月底有1.5万亿人民币理财产品到期，流动性第二波冲击即将降临，股市承压。3、据测算上周基金平均仓位降至77.39%，与前一周相比下降了1.26个百分点，大跌中基金主力砸盘推波助澜。4、伯南克明确未来将退出QE，外围股市一片哀鸿，全球市场多头一败涂地，A股外忧内患。盘面上，大盘早盘击破2月以来的通道下轨支撑线，2000点整数关口摇摇欲坠，走势再度转弱。


　　在银行(行情 专区)钱荒事件之后，央行表态将适时适度预调微调，为避免经济过快下滑而埋下伏笔。同时，证监会也否定IPO下月开启，同样可视为监管层力图缓和市场预期的表现。另一方面，党内整风运动持续，反腐继续推进。随着十八届三中全会的临近，党内整风有助于形成共识，为改革扫除阻力。但是，由于改革不符预期，市场信心疲弱，因此上述缓和效果依然十分有限。我们认为，在十八大三中全会的改革最终定调之前，未来两三月内市场或将面临改革“空挡期”，缺乏足够的推动力扭转跌势，仍需更大的改革倒逼作用。这也是未来重要的观察标志。同时，由于资金从大盘蓝筹中撤退，部分中小盘业绩超预期个股，仍存在结构性机会。

　　策略方面，由于股指跌势较快，投资者不宜盲目参与抄底。我们认为，股指持续下跌，投资者可展开积极的防御自救措施，关键在于找到能抵御大盘下跌的、有主流资金正在运作关照的个股，展开轻仓试探性布局，以不确定性换取确定性机会。所谓确定性就是中报预增、大增的中下盘个股，这种中报个股的操作机会年年都有，无论牛熊，即使在08年的大熊市中也是如此。因此，激进的投资者，可主动撤出破位的非受益板块，转而提前轻仓参与中报超预期个股的炒作及超跌反弹机会；而稳健型的投资者，仍是以持有产业资本控盘运作的受益板块股为主。

　　综上来看，当前市场受利空影响而跌势加大，投资者操作上宜维持谨慎，多看少动。同时可关注当前时期每年必炒的中报个股行情，把握弱市中的结构性操作机会。

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　　“钱荒”导致反弹有心无力

　　大盘上周继续加速探底，多重利空同时袭来，导致股指一泻千里，目前除了1949点支撑之外，已经无险可守。6月中旬以来，银行间市场利率飙升，钱荒蔓延至债市、股市，成为股市下跌的重要原因。当下股市原本已经弱不禁风，加上金融市场资金全面吃紧，A股市场继续震荡探底，有反弹要求但是无力反弹。操作上，6月30日之前依然应以风险防范为主，7月份后，可将主要精力集中在成长股。

　　经济下行压力加大

　　经济数据继续显示中国经济下行压力加大，政策博弈机会仍然十分渺茫。20日，6月份汇丰中国制造业PMI预览值出炉，降至9个月以来的低点48.3%，低于5月份的49.2%，连续两个月处于50%扩张收缩分界线以下。其中，新订单分项指数初值由5月份的49.5%跌至6月份的47.1%，创10个月以来的新低。产出指数初值由5月份的50.7%，跌至6月份的48.8%，创8个月以来最低。

　　该数据表明中国经济下行风险进一步加大，虽然降息降准减税等呼声日见高涨，但是仍不见政策松动迹象。随着全球经济衰退程度加深，以及美联储关于QE政策退出言论，导致全球经济前景蒙上了阴影，直接导致中国外贸出口的大幅下滑。从国内经济看，不能期待政策通过“砸钱”来刺激经济。同时消费市场持续低迷，导致内需不振，经济增长缺乏驱动力。从GDP走势看，预期已经发生改变，一季度很有可能成为全年高点，经济下行风险加大，传导至企业盈利下降，导致A股市场遭遇“戴维斯”双杀。

　　资金面雪上加霜

　　资金失血将导致大盘探底之旅延续。端午节前，上海银行间市场隔夜拆借利率大幅飙升至5.98%，在6月8日已达到9.581%。持续紧张的资金面不仅未盼来央行的“放水”，反而盼来央行发放20亿央票回收流动性的公告。而随着高层“用好增量、盘活存量”政策的出台，各银行也只得把希望寄托在自己身上。6月18日，隔夜拆借利率达到5.596%，而到6月20日，已上升到13%，比6%左右的商业贷款利率还高出一倍。央行此次在市场资金吃紧之际并未及时出手相助，原因是希望银行改变原有粗放式信贷模式，倒逼银行学会自己过紧日子。央行此举改变了市场预期，对政策救市的期望值大幅下降。

　　对市场而言，短期利率飙升将导致资产价格承压，对各市场影响由大到小的顺序是理财、信托 、债券、股票 。虽然股票相对于其他市场对短期利率直接冲击并不大，但是货币市场资金吃紧，势必导致部分资金从股市流出，从而导致股票价格下跌，叠加经济下行等其他因素，A股市场跌幅进一步放大。

　　难以形成有力度反弹

　　总之，A股市场遭遇多重利空打压，经济下行依然是主要做空动力，同时叠加了资金吃紧以及新股 IPO重启等利空因素，跌幅进一步放大。虽然国家队再次出手增持四大行以及新华保险(行情 股吧 买卖点)等大盘蓝筹股，但是依然很难提振市场信心。从历次增持效果看，国家队出手后股市反弹幅度呈现边际效应递减，此次出手依然象征意义大于实际，而且投资者普遍认为市场底将会在政策底之下，真正的底部依然取决于市场自身。

　　从市场运行看，上证综指除了1949点之外，已经无险可守，同时期待政策救市可能性也微乎其微。展望A股市场走势，大盘在经历了连续暴跌之后，做空能量大部分释放，但是反弹由于缺乏增量资金支持，难以形成有力度反弹。但是，对于市场依然需要区别对待，上证综合(行情 专区)指数以及深圳指数由于权重股占比较高，探底仍将持续，而且受制于资金面制约难有像样反弹。但是创业板(行情 股吧 买卖点)指数依然会有超越上证综指的出色表现。在中报风险释放过后，创业板指数、中小板(行情 股吧 买卖点)指数下半年依然机会多多。

　　操作策略上，在6月30日之前依然以风险防范为主，不仅要防范中报风险，还要防范资金流出风险，需要通过低仓位应对。7月份之后，投资者仍然需要将主要精力集中在成长股上，伴随着经济结构转型以及城镇化进程的提速，战略新兴产业依然是投资重点。节能环保、航天军工、天然气、影视传媒、消费电子等“新五朵金花”依然持续绽放，投资者可精选其中的个股。(长城证券)

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　　本周解禁市值环比增加一成多

　　根据沪深交易所的安排，本周两市共有29家公司的解禁股上市流通。两市解禁股共计20.00亿股，占未解禁限售A股的0.29%。其中，沪市5.86亿股，占沪市限售股总数0.12%；深市14.14亿股，占深市限售股总数0.70%。

　　以6月21日收盘价为标准计算的市值为268.25亿元，占未解禁公司限售A股市值的0.58%。其中，沪市8家公司为44.90亿元，占沪市流通A股市值的0.04%；深市21家公司为223.35亿元，占深市流通A股市值的0.43%。

　　本周两市解禁股数量比前一周减少了8.14亿股，减少幅度为28.93%。本周解禁市值比前一周增加了40.00亿元，增加幅度为17.52%，目前计算为年内适中水平。

　　深市21家公司中，星网锐捷(行情 股吧 买卖点) 、誉衡药业(行情 股吧 买卖点) 、江苏神通(行情 股吧 买卖点) 、启明星辰(行情 股吧 买卖点) 、天龙光电(行情 股吧 买卖点) 、新大新材(行情 股吧 买卖点) 、长城集团(行情 股吧 买卖点) 、盛运股份(行情 股吧 买卖点) 、金通灵(行情 股吧 买卖点) 、金城医药(行情 股吧 买卖点) 、任子行(行情 股吧 买卖点) 、苏大维格(行情 股吧 买卖点) 、天壕节能(行情 股吧 买卖点) 、兆日科技(行情 股吧 买卖点) 、豪迈科技(行情 股吧 买卖点)共15家公司的解禁股份是首发原股东限售股，七匹狼(行情 股吧 买卖点)、蓝色光标(行情 股吧 买卖点)共2家公司的解禁股份是定向增发限售股份，大洋电机(行情 股吧 买卖点)的解禁股份为追加承诺限售股份，大华股份(行情 股吧 买卖点) 、新时达(行情 股吧 买卖点) 、香雪制药(行情 股吧 买卖点)共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份。

　　其中，誉衡药业的限售股将于6月24日解禁，解禁数量为18480万股。按照6月21日收盘价计算的解禁市值为50.36亿元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁总额的22.55%，解禁压力分散。另外，天壕节能是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达197.09%。大洋电机是深市周内解禁股数最多的公司，多达24141万股。

　　此次解禁后，深市将有星网锐捷、誉衡药业、盛运股份成为新增的全流通公司。

　　沪市8家公司中，*ST远洋(行情 股吧 买卖点)的解禁股份是首发原股东限售股，隧道股份(行情 股吧 买卖点) 、广日股份(行情 股吧 买卖点)共2家公司的解禁股份是定向增发限售股，莲花味精(行情 股吧 买卖点) 、佳都新太(行情 股吧 买卖点)共2家公司的解禁股份是股改限售股份，宇通客车(行情 股吧 买卖点) 、昆明制药(行情 股吧 买卖点)共2家公司的解禁股份是股权激励一般股份，时代新材(行情 股吧 买卖点)的解禁股份是配股一般股份。

　　其中，时代新材在6月25日将有1.44亿股限售股解禁上市，按照6月21日的收盘价计算，解禁市值为15.86亿元，为沪市解禁市值最大的公司，占到本周沪市解禁市值的35.33%，解禁压力集中度不高。其也是解禁股数占流通A股比例最高的公司，比例高达21.78%。*ST远洋是沪市解禁股数最多的公司，多达1.60亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为隧道股份和佳都新太，解禁市值分别为11.93亿元和7.39亿元。此次解禁后，沪市将有时代新材、*ST远洋成为新增的全流通公司。

　　统计数据显示，本周解禁的29家公司中，周一共有8家公司限售股解禁，合计解禁市值为79.27亿元，占到全周解禁市值的29.55%；周二共有8家公司限售股解禁，合计解禁市值为72.39亿元，占到全周解禁市值的26.99%。(西南证券(行情 股吧 买卖点))

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透视银行“钱荒”疑云：央行“断奶”教训银行

　　2013年6月20日将为人们留下一个烙印，深深地烙在中国金融业人士的心头。在银行(行情 专区)间拆借市场连续数天飙高之后，6月20日，资金市场几乎失控而停盘：隔夜拆借利率突然疯涨至13.44%，盘中最高成交利率竟然高达30%！相当于一年期贷款基准利率的5倍。与此同时，各种传言漫天飞，某国有大行被曝违约、央行铁血手腕纠偏……市场的种种诡异现象让人们不禁发问，银行资金面究竟怎么了？

　　季节性流动资本需求吃紧


　　隔夜拆借利率的失控让更多的人开始好奇国内资本金市场究竟发生了什么。“同业拆借利率的骤升背后存在众多原因，包括季节性流动资金需求(纳税、监管规定和理财产品的成熟)及供应面因素(打击虚报出口导致资本流入量大幅下滑以及银行流动资金的囤积)。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为。

　　临近月末季末年中，存款准备金率的缴存、财政存款的上缴、企业分红以及银行年中考核等多种因素叠加，使得资金紧张程度加剧。

　　而评级机构惠誉国际近日发布的报告更是指出，随着超过1.5万亿元人民币(2450亿美元)理财产品在本月内陆续到期，在上周四创下新纪录的中国银行(行情 股吧 买卖点)间拆借利率将会面对更大的上行压力。

　　“平均有20%到30%的存款被置入理财产品，特别是中等规模银行会随着流动性紧张的加剧陷入最大的困境。发行新的产品以及从银行间市场进行拆借是最常见的，为到期产品进行融资。”惠誉解释道。

　　不过，国内经济数据欠佳也进一步给资金市场释放了压力。今年1-4月，外汇占款新增1.5万亿元，而5月外汇占款大幅下降至669亿元；同时随着今年5月以来在岸市场人民币汇率与离岸市场人民币汇率相互接近，导致套取汇差的无风险套利空间缩减，加之美国房地产(行情 专区)市场复苏迹象明显，令5月中下旬资金开始撤离新兴市场，并在近期呈加剧态势。朱海斌认为，尽管经济数据欠佳且通胀压力有所减轻，但近期央行不会放松货币政策。

　　对此，摩根大通预计，6月流动性状况将会得以缓解，但近期内仍存在有关央行所采取的强硬态度将人为地创造流动性紧缩并导致实质部门贷款利率走高(Shibor利率也大幅攀升至5.4%)的风险，为已然乏力的经济活动雪上加霜。

　　恐慌情绪致银行有钱也不借

　　“市场已经陷入了恐慌状态，有钱的机构很少报价。”形容起上周的拆借市场交易情况，一位交易人士这样表示。

　　近年来，银行间市场快速发展，金融机构通过同业拆借往往可以以很低的成本从其他金融机构快速获得大量资金，再通过杠杆投资和期限错配，令这些资金可以帮助其在其他市场获得更高的收益，只要合理安排好到期资金计划，通过循环往复的交易，就可以实现无风险套取可观的利差。这种“借短炒长”的业务模式近几年在银行大肆扩张，一旦银行流动性管理出问题，借不到钱了，那么资金链就会出现问题。而近日市场曝出的个别银行出现资金紧张，甚至违约等传闻更是令其他银行胆战心惊。

　　6月20日当天，一家国有大行被曝出违约，其后被证实并非违约。该行人士对北京商报记者表示，“实际是部分资金链非常紧张的银行找我们银行进行同业拆借。由于他们资金链存在一定风险，我们没把资金拆借给他们，而给外界形成所谓违约的假象”。

　　国际金融问题专家赵庆明对记者表示，导致市场利率急速飙升更强烈的原因是市场的恐慌心理，很多机构一紧张都不愿意拆出资金了，实际资金并没有那么紧张。他表示，我国不存在资金大量流出的机制，贸易结售汇相对比较平稳，所以不会有大量的资金撤出。对于近日资金面的紧张局面，实际上反映了国内市场的不成熟。

　　“钱荒”引来部分银行违约传闻

　　其实，在6月20日当天曝出一国有大行违约之前，6月6日就有传言称一中型规模的银行出现违约，“拆借资金违约门”其实已经预示了此次“钱荒”的来临。

　　6月6日，有市场传闻称，光大银行(行情 股吧 买卖点)对兴业银行(行情 股吧 买卖点)的同业拆借资本金本应到期，但因为头寸紧张，光大银行选择违约，导致兴业银行的千亿到期资金未能收回。两大银行资金面齐齐告急，不得不向四大行要求支援。但是在第二天，两行就有相关负责人出面辟谣。但是半个月后市场再次有违约事件的传出就引起了“大地震”。

　　6月20日上午，市场上曝出央行向工商银行(行情 股吧 买卖点)注资500亿元，及另一国有银行由于流动性紧张发生资金违约等诸多传闻，银行间市场被迫延迟半小时收市，震动整个金融市场。虽然该行当晚即发布澄清公告称“从未发生资金违约事件，6月20日按时完成全部对外支付，有关市场传闻不属实”，但随后又有传闻称，该银行当天并未违约，但周四银行间市场的确延迟半小时收市，而这家国有银行只是在规定的下午4时30分收市时间内未按时履约。

　　随着银行违约传闻的澄清，市场恐慌情绪略有缓解，资金利率价格全线回落，其中6月21日1天期回购利率骤降380个基点至7.9%，创下2007年10月以来最大跌幅。朱海斌建议，央行应该尽快再次引入逆回购操作，以安抚银行间市场的恐慌。

　　央行铁血手段教训银行

　　过去几年，商业银行已经习惯于央行在市场资金紧缺时的出手相助。然而面对6月20日破天荒的拆借市场利率，央行态度却异常平静。不但没有启动逆回购、短期流动性调节工具SLO等工具，反而在当天继续发行20亿元央票，央行突然“断奶”令市场担忧情绪瞬间到达顶点。

　　部分市场人士将央行的这种坚持解读为央行希望一些高杠杆的机构为此前的过激行为自行埋单。有分析人士表示，央行近期的举动都是对“影子银行”的进一步泛滥进行调控，如果资金面面临崩盘，央行肯定不会放任自流，因为央行完全有能力、有政策工具去缓解银行间市场资金紧张的状况。

　　央行主管的《金融时报》近日发表一篇评论文章也证实了此种猜想，中国货币市场不太可能出现流动性危机，个别银行之所以出现融资问题，主要是因为这些银行过度依赖在银行间市场拆借短期资金，而且放贷规模超出了监管机构的限制。银行业应该靠自己的力量解决融资问题，而不是指望央行来提供流动性。

　　除了对操作风格过于激进的机构给予警告，央行本次选择沉默还有另一个深层原因。国务院上周三召开常务会议称，要把稳健的货币政策坚持住、发挥好；优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级。一家城商行业务人士认为，“新增贷款大部分在空转。增量资金在银行间，银行在自己玩钱。这次资金紧张的状况和央行没有释放流动性确实给予银行一定的警示作用，让银行将资金用到实体经济的信贷中去”。

寂寞有痕

　　央行不救火或为挤泡沫应对美元紧缩

　　当银行间市场利率最高飙涨到30%时，央行意外地保持了铁腕和冷静。就在银行纷纷抱怨“央妈”翻脸无情时，6月21日，上海银行间同业拆放利率的“高烧”有所冷却，隔夜利率大挫495.2个基点回落至8.492%，市场猜测可能是央行干预的结果。

　　但 《每日经济新闻》记者注意到，就在6月23日，央行公布了其货币政策委员会第二季度例会内容时仍强调，“在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级，更好地服务实体经济发展，更扎实地做好金融风险防范。”

　　有券商研究所负责人表示，最近资金紧张或是“8号文”后续，目标指向业务量暴涨的同业市场。同业业务对接地方政府平台和房地产业，放大了金融风险，政府最好选择在美元真正收缩之前先收缩同业业务，避免大量的银行遭遇支付危机。

　　“预演”金融市场改革？

　　对于银行间市场流动性的紧张，有人认为是央行为促使银行降低杠杆而刻意为之。国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠6月22日表示，目前银行间市场资金链偏紧，并不标志着中国货币政策收紧。

　　张承惠称：“事情的起因不是由于央行的货币政策造成的。是过去几年商业银行随心所欲扩张自己的业务规模，达到一个极点后集中爆发。”

　　兴业证券(行情 股吧 买卖点)(601377)宏观固定收益分析师高群山对 《每日经济新闻》记者表示，银行流动性总量的确实是下降了，超储率从去年年底的3.3%降到了目前大概1.5%左右的水平。主要原因是拆借意愿的变化，之前银行还愿意往外拆出资金，目前这种意愿下降了。

　　一位不愿具名的分析人士对《每日经济新闻》记者表示：“极端的高利率是央行不愿意看到的，但现在央行如果急于出手”救火“，会导致银行对央行的依赖性更强，未来的行为更加激进，更不注重自身流动性的管理，也不利于风险的控制，这是央行更不愿意看到的。”

　　高群山也表示：“如果利率长时间处于高位，经济的下行风险就太大了，金融系统的违约风险也会放大，而且已经传出有货币基金出现爆仓了。”

　　不过，关于有货币基金出现爆仓一事，目前还没有基金出面承认。

　　“我觉得这次局部流动性的事件是未来中国金融市场改革过程中可能出现的正当波动预演，很可能只是一个开始，随着利率市场化的推进，随着中国金融体制改革的深化，我想不排除会出现类似的风险暴露情况。”在张承惠看来，未来1个月左右，银行间流动性的紧张情况在央行不救助的情况下存在压力，但不会到崩溃的程度。

　　也有人认为，“钱荒”实则是银行假摔倒逼央行放松货币政策。上周，曾有报道称某四大行之一的高管称：“我们内部期望央行在周三前降低存准率。”

　　东方证券首席分析师金麟对《每日经济新闻》记者表示：“不是银行假摔，紧张直接是央行不出钱的结果。央行的意图是惩戒同业杠杆比较大的银行。要实现惩戒的目的，只需资金成本高于收益就可以了，30%的成本紧张程度太夸张了，央行也不愿意看到如此极端的结果。”

　　经济学家向松祚则表示，央行此次按兵不动策略正确。首先，是显示遏制期限套利和货币空转的决心。二是检验银行金融业应对流动性危机的能力。三是传递强烈政策信号，不会以简单放水来刺激经济。

　　张承惠也认为，真正获得贷款的企业，往往是用来借新还旧，避实就虚，不去投入实体经济，而是进入虚拟经济领域。现在如果大幅度注入资金，很可能继续助长资金空转的现象和资金自我循环，也会使我国正在大力进行产能过剩领域经济结构的努力半途而废。

　　买入返售业务或是“钱荒”元凶

　　除了惩戒银行，百万亿M2也是此次央行坐视银行间资金紧张而不理的重要原因。数据显示，今年前4个月全社会融资规模高达7.9万亿元，1月和3月当月规模创下历史最高水平。同时，外部资金也加速流入，今年前4个月外汇占款新增1.51万亿元，资金面其实较为宽裕。

　　张承惠表示，其把2008年~2013年的1月~5月的社会融资总量做了统计，2013年前5个月，社会融资总量增长幅度相当大，超过了2008年和2009年的增长幅度。但今年以来的宏观数据始终低于预期，“弱复苏”似乎并不理想。

　　华融证券认为，今年以来融资规模创新高，但经济却继续下滑，对这种衰退式流动性宽裕的解释是借新还旧。张承惠也表示，可能的原因是部分资金进入产能过剩的行业，无法法拉动消费和投资，还有资金大量在金融体系内部自我循环，也就是在空转，没有进入实体经济。

　　有不愿具名的分析人士也对《每日经济新闻》记者称，前4个月社会融资量大规模增加，但增加的主要是非信贷融资规模，即有大量的资金在空转，并未投入实体经济中。

　　第一创业证券研究所副所长王皓宇表示：“联想此前”8号文“铁腕治理表外银行理财，却因表内的同业市场野蛮生长对接非标资产，收效不大。因此，最近资金紧缩或是”8号文“的后续，目标指向同业市场。”

　　摩山投资董事长严骏伟在微博上表示，买入返售业务是银行资金紧张元凶。银行创造出买入返售业务，把信贷业务变成资金业务，把用于同业拆借的资金变成影子资产锁死，央行越放水，越被影子资产锁死。清退买入返售资产，释放同业现金流，金融市场资金就会全面宽松。

　　第一创业证券的一份研报称，上市银行财报显示，截至2013年一季报，除四大行外，多家上市银行以买入返售资产所计算的同业资产出现急剧的扩张，其中，兴业、民生的同业资产分别为8937和7335亿元，仅次于农行，占到了各自总资产的25.8%和22.4%，而中信银行(行情 股吧 买卖点)(601998)、招商银行(行情 股吧 买卖点)(600036)、北京银行(行情 股吧 买卖点)(601169)和浦发银行(行情 股吧 买卖点)(600000)，2013年一季度同业资产规模同比扩张速度都超过了100%，宁波银行(行情 股吧 买卖点)(002142)和平安银行(行情 股吧 买卖点)(000001)甚至分别扩张了9.42倍和8.74倍。

　　王皓宇也认为，在美元退潮背景下，同业业务对接地方政府平台和房地产业放大了金融风险。对管理层而言，最好的选择是在美元真正收缩前，中国先收缩，以短拆长方式对地方政府平台和房地产行业提供融资的同业业务，避免未来其中一环断了，同业业务全部断，大量的银行遭遇支付危机，最终形成金融危机。

　　内外环境让货币政策陷“两难”

　　《每日经济新闻》记者注意到，对于未来的货币政策走向，央行货币政策委员会在例会上也定了继续实施稳健货币政策的调。央行称：“密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，继续实施稳健的货币政策，并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。”

　　华融证券认为，目前货币政策陷入“两难”。内部环境要求货币政策 “稳”，而外部环境要求货币政策“活”。

　　国内货币政策主要参考通货膨胀、经济增长和资本流动，从前两个条件来看，需要稳定的货币政策，太宽松的货币政策容易刺激房价和物价上涨；而政策收缩过度，一方面容易导致金融风险暴露，不利于存量风险的化解，另一方面可能触发经济失速，从目前的就业状况来看，货币政策收缩风险并不大。而外部最大的风险是来自美国量化宽松政策的退出，这会导致全球无风险利率的抬升和资金从新兴市场回撤。

　　张承惠认为，未来货币政策走向，会在稳增长和控风险之间，尽可取得一个平衡。坚持稳健的货币政策方向不会改变，除非出现非常紧急、非常特殊的情况。(每日经济新闻)

寂寞有痕

　　银行闹钱荒央行不放水 房地产泡沫或将被刺破

　　市场预期的货币宽松未至，等来的却是银行间拆借利率和国债回购利率飙升至历史新高。

　　6月6日、6月20日以及此前一次，短短时间，银行间资金拆借市场竟然出现三次罕见流动性紧缺，隔夜拆借利率急剧攀升，并且一次比一次严重。特别是6月20日，银行间质押式回购市场上，1个月以内的各期限品种最高成交利率均超过10%，其中基准的隔夜和7天回购最高成交在30%和28%，收盘加权平均利率报11.74%和11.62%，双双改写历史新高。

　　按照过去“惯性思维”，一般会认为，央行是不会袖手旁观的，而会立刻向银行体内释放流动性。而现在看来，力主央行通过逆回购、降准等手段施救商业银行的观点，还停留在过去的思维定势里。

　　我们必须从造成银行间资金紧缺的根本原因分析。除了国际资本撤离等外部原因外，着重看看银行自己扮演了何种角色。数据显示，6月1日至9日，工农中建四大行贷款发放量总计2170亿元，已超过四大行5月份整体信贷投放量，也远超四大行去年6月份整体信贷投放量。同时，商业银行包括国有大行，在上海银行间资金拆借市场以外的基层银行间相互拆借爆棚，相互倒腾资金牟利，给银行间资金链条断裂早就埋下了隐患。

　　两个特点令人惊愕：一是许多银行流动性管理出问题，热衷期限套利，造成了短期借来的钱，投入长期资产中，出现严重的期限错配，一旦资金面风吹草动，根本没有足够资金应对。二是信贷投放中高达八九成是票据业务。说明资金根本没有进入实体经济、实体企业，而是在银行间、资金市场里空转倒腾套利。

　　也就是说，这次银行“闹钱荒、闹钱贵”主要原因是商业银行自己酿造的苦果，是银行自作孽造成的。这笔苦酒谁酿造必须让谁喝下去。央行一定要坐看究竟谁在裸泳。

　　另一个需要考虑的重要因素是，一旦央行采取降准等放水措施，在实体经济不景气、股市低迷等情况下，释放出的大量流动性必然大举进入到房地产领域，必将威胁楼市调控，进一步推高房价。反过来，只要央行按兵不动、不放水，银行间资金链条继续绷紧下去，很快就会传递到房地产行业，不需要再出台任何调控措施，房地产泡沫必然刺破，房价必将掉头。

　　更加深远的意义是，在切实发挥市场机制配置调节资源上迈出了一步，逐步减弱依靠央行屡屡向市场放水注资的非市场调控手段调节资金余缺。李克强总理说得好：“在存量货币较大的情况下，广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。”而且他近期先后三次强调“要盘活存量货币”。确实，在货币超发备受诟病情况下，继续放水货币并非上策。

　　央行坚持不放水施救，不但不会影响到整个经济发展所需的流动性，而且可能倒逼出资金资本市场一个全新、高效的市场机制。唯一担忧的是，央行是否能够将坚决不放水坚持到底。(楚天金报)

寂寞有痕

期指暴跌5%逼近2200点 刷新年内新低

　　今日期指小幅低开不久再度上演单边大跌行情，盘中期价暴跌接近4%，逼近2200点，刷新年内新低。银行(行情 专区)板块暴跌，金融其他板块和地产等权重板块集体下跌，加重股指期货下跌压力。截止发稿时间，IF1307合约大跌3.80%，报2216.0点。至此近16个交易日以来期指仅有一日上涨。

　　国泰君安期货研究所研究总监陶金峰认为，股指期货低开低走，证监会否认IPO重启时间传闻，并未缓解市场压力，相反市场担心的反而是不确定性。另外，银行间资金紧张局面没有实质性好转，在搞活存量不搞增量的新货币政策背景下，银行间市场资金压力还会传到并加重股指的下行压力。除美联储退出QE压力外，一度平静的欧元区也爆发出希腊新危机。从目前走势来看，股指期货在新型城镇化会议(假设是7月中下旬)召开前跌至2200点的可能性很大。


　　上海中期认为，目前市场整体氛围偏空。6月份汇丰PMI数据低于预期，经济基本面疲弱；美联储QE规模缩减预期拖累全球股市；银行面临年终考核，市场资金面持续紧张；IPO随时都有启动的可能。不过，6月份以来股指通过连续阴跌消化市场利空因素，同时快速下跌已造成股指部分技术指标严重超跌，短期指标出现底背离现象，股指短期有望出现技术性反弹。

　　期指持仓分析：上周五，前20大席位在IF1307与IF1309合约上合计共持买单74808手、卖单91285手，主力席位净空持仓16477手。虽然IF1306完成交割，上周四该合约上2387手净空持仓自然消失，但前20主力净空持仓量较前一交易日上升了630手。这可以大致看作主力净空不仅悉数移仓，而且增加了空头力量。